作者：Alex Thorn、Gabe Parker and Simrit Dhinsa@ Galaxy　　编译：Liam　　　　BTC发行的透明度和可预见性是该资产不同于世界上任何其他资产或货币的关键特征。任何其他资产都没有可计算的通货膨胀时间表，也没有一个已知的供应事件会在一夜之间减少日供应量 50%。比特币创造者中本聪在比特币中设置了减半功能，以应对法定货币的持续下跌。BTC将于2024年4月20日在第84000个区块中进行第四次减半。在每次减半的过程中，区块奖励（也称为区块补贴）将减少一半，区块奖励代表每个挖掘区块支付给矿工的新发行比特币的数量。BTC第四次减半后，区块奖励将为6.25 BTC降至3.125 BTC(相当于每天90000左右 BTC降至450左右 BTC）。因此，比特币的年化发行率将从约定开始 1.7%降至0.85%左右。根据Coin Metrics数据显示，到第四次减半时，BTC总供应量的93.7%将进入流通。每21万个区块减半一次(每4年一次)，BTC第四次减半后，网络将再减半30次。减半计划将持续到最后一个比特币被挖出来，预计将在2140年后的某个时候进行。一旦所有BTC都被挖出并流通，矿工将不会获得区块补贴，并将完全依靠交易费和其他形式的链下支付。BTC每四年减少交易量的计划是其透明、可预测的货币政策支柱，使BTC成为可证明的稀缺资产。最重要的是，比特币的货币政策是通过网络利益相关者（矿工、节点、开发者）之间的共识实施的不可更改的代码。比特币的稀缺性及其货币政策的可预见性与全球法定货币的显著价格下跌形成了鲜明对比，这也是BTC被称为“数字黄金”的原因。Bitcoin Core是中本聪建立的开源软件，为BTC协议奠定了基础。Bitcoin Core 被开发人员公认为比特币的主要参考实现（尽管其他软件实现与网络相适应）。因此，定义比特币的所有功能和逻辑都存在于 Bitcoin Core中。Bitcoin 在Core中执行减半代码 编写代码构成。逐行分解代码超出了本报告的范围，但可视化负责确定当前区块高度的区块奖励代码很重要：采矿是比特币网络的关键组成部分。当一个人想要将BTC发送到另一个钱包时，交易首先会广播到网络中，并通过节点检查其有效性。在被添加到块之前，交易处于‘mempool‘序列状态，’中的序列状态，mempool 这是一个未确认的交易池，等待矿工将其添加到块中。区块补贴不仅是鼓励矿工将计算能力奉献给网络处理和结算交易的一种手段，也是分配新铸造BTC供应的一种分配方式。随着比特币市场的上涨，探索区块获得这些奖励的主动性将大大提高。矿工通过计算下一个块的正确哈希值来生成块。因此，具有最高哈希率或特定应用集成电路（ASIC）具有机器计算能力的矿工最有可能找到下一个区块的哈希值。第一个计算正确哈希值的矿工将获得块补贴和块交易费用。一般来说，计算正确哈希值的时间约为10分钟（比特币的块时间）。通过难度调整，网络确保矿工的区块时间始终为10分钟。随着网络哈希率的调整，这些调整每2016个区块(每两周左右)进行一次。哈希率越高，探索区块的难度就越大。因此，难以调整和执行一致的区块生产和BTC货币政策。比特币矿工奖励由区块补贴和交易费组成。减半后，比特币区块补贴将为6.25 BTC减半至3.1255 BTC。在比特币市场和网络哈希率保持不变的前提下，这将导致比特币矿工的收入几乎减半，因为区块补贴约占奖励的大部分。对矿工来说，这意味着同样的算率产生的收益大约是事件减半前的一半。因此，在比特币减半后，挖掘比特币的成本预计将翻一番，这将使一些低效矿工徒劳，被迫停止挖掘。因此，网络哈希率有望在短期内降低。哈希率是指矿工对比特币网络的最终贡献。网络哈希率的严重下降取决于比特币市场和交易成本的减半。以下概述了在不同减半后电力成本的前提下，各种常见的ASIC(从最低效率到最高效率排列)挖掘出一个比特币的预期成本。假设网络哈希率为625 EH，交易费用占区块奖励的10%。在准备减半的过程中，矿工们一直在努力通过降低成本和优化设备来提高运行效率。许多矿工在减半前宣布了大量的ASIC采购订单和战略网站采购。如前表所示，在50美元/兆瓦时的电力成本下，S21矿机的采矿成本比S19矿机低50%，这说明提高矿机效率的重要性。在比特币市场减半之前，矿工们加强了现金储备，将相当大的余额作为“粉末”，以确保在比特币市场可能上涨的情况下使用折扣购买基础设施。随着资产转化为更有效的运营商，合并收购活动有望在封顶后飙升，从而巩固行业格局，促进进一步优化。总的来说，即将到来的比特币减半对矿工来说是一个关键时刻。随着行业准备大幅降低区块奖励，矿工面临着适应和创新的迫切需要，以保持盈利能力和可持续性。每一次减半都会对比特币市场产生影响，这是一场不断的辩论。从历史上看，市场参与者认为减半是比特币市场的看涨事件，而反对者则认为减半对价格的影响可以忽略不计。以下是当前市场对BTC价格影响的看涨、看跌和中性观点的细分。历史上，BTC在减半后的炒作阶段进入牛市，这一阶段将继续进行 0-600天。2012年第一次减半后(周期1)，比特币市场在减半后367天达到周期顶点。在2016年第二次减半（周期2）期间，减半后的价格发现速度较慢，减半后525天达到周期顶端。2020年第三次减半（周期） 3)减半后546天达到周期顶端。如果历史重演，我们目前正处于积累阶段的末期，并将在2024年的某个时候逐步进入炒作阶段。到目前为止，比特币市场首次超过减半前的历史最高价。在2016年和 在2020年比特币前两次减半期间，比特币市场比以往历史高点下跌42.5%和52.8%。虽然BTC在减半周期前的强劲价格走势可以被视为减半周期后市场炒作阶段的前奏，但推动本轮比特币市场上涨的动力是前几个减半周期中从未出现过的新发展——尤其是2023年1月，基于现货的BTCETF在美国推出。现货BTCETF推出后，比特币的第四次减半将在“资产模式”发生重大变化的背景下发生。自2024年1月10日ETF推出以来，BTC现货ETF累计净流入已超过125亿美元。BTC已成为宏观投资者讨论的焦点，现在被视为黄金和国债等重要的宏观对冲资产。BTCETF在美国的出现代表了一个巨大的变化，这将颠覆比特币市场周期、持有人行为评估和数字货币内部交替动态的传统观念。第840、000区块又称减半区块，由于其历史意义和稀有性，它将是一个交易需求量很大的区块。减半块每21万个块出现一次，比特币历史上只有34个减半块，用户和矿工可以在这个块中进行交易或挖掘，竞争非常激烈。推动减半区块交易成本飙升的核心因素包括新的可替代代币标准 Runes的推出和罕见的sats hunting。Runes是BTC上一个新的可替代代币标准，比BRC-20代币标准效率更高。Runes将在减半区块推出，估计很多Rune代币藏友都会支付高交易费率，以确保他们被列入该区块。作为参考，sat是比特币的最小单位——一个比特币可以被1亿次sat整除。稀sats是BTC上的一种新的可收藏资产，于2023年12月Ordinals出现时被创造出来。稀缺比特币的收藏需要在历史区块中购买BTC，如减半区块或中本聪开采的区块（区块9）。区块8.4万英里的每一个sat都具有重要的历史价值。因此，稀缺的sat收藏家将对其交易收取高额费用，以确保包括区块。另一个潜在因素是矿池是否试图重组（重组）比特币的历史区块链状态。当区块链的另一个版本在节点之间达成共识，有效地重写了区块链的一些交易历史时，就会发生重组。虽然重组成功的概率很小，但矿池可能会尝试重组区块链，以成功获得高成本的区块。值得注意的是，试图重组链条但未成功的矿池仍将增加交易成本，因为重组链条的哈希率已经从最长的链尖转移。由于有更多的时间积累内存池压力，这将减缓块时间，导致成本自然增加。减半是BTC透明、可预测、通货紧缩货币政策的体现。减半事件增强了比特币的基本目标群体，包括开放的点对点网络、竞争激烈的采矿业、分布式节点网络和活跃的开源开发社区。减半原本是BTC不同于其他资产稀缺的机制。BTC不可改变的货币政策和2100万的硬上限供应是宏观资产的革命性概念。BTC日常发行计划的透明度使世界上任何拥有计算机的人都能够验证比特币是否按计划发行，而不依赖或信任中间机构。此外，比特币网络中的每个节点都可以确认2100万硬上限的供应是一致的。BTC固定供应的可预测性和透明度使这种新兴资产成为法定货币之外的另一种可行的价值存储方式。与比特币固定供应不同，法定货币受到央行自由裁量权的限制，央行有权调整货币供应来管理经济稳定或刺激经济增长。这种自由裁量权导致所有法定货币的总供应量不受限制，发行时间表难以预测。在评估央行行为时，这种不可预测的影响是不言而喻的。为了应对COVID-19大流行引发的世界经济动荡，美联储凭空印刷了50亿美元，使央行负债表翻了一番多。这些印钞机与美国政府的财政支出一起，通过美国经济的涓涓细流，缓解了封锁和COVID-19措施的负面影响，刺激了经济，但最终导致了几十年来最严重的通货膨胀。即使被称为最古老的稀缺货币资产黄金，也缺乏明确的总供应。虽然其产量受市场动态而不是央行政策决策的影响，但仍难以预测。BTC在无数熊市中的韧性凸显了整个行业对比特币作为一种分散的宏观资产价值的重新理解，具有透明度、可预测性和稀缺性的特点。比特币的货币政策是固定的，每一次减半都再次证明了它的持久性。减半将继续发生，利益相关者永远不会得到系统的帮助。2024年4月20日即将到来的减半将加强这些事实，并提示市场比特币的独特性。负责编辑：张靖笛