美国首批BTC现货ETF上市首日开局强劲，营业额46亿美元，其中近一半来自GBTC。然而，在GBTC高营业额的背后，除了被外界视为资本销售和流出外，升级为现货ETF可能带来的巨大抛售压力也引起了市场担忧。
从BTC现货ETF上市第一天的记录来看，GBTC投入20.9亿美元，远远超过贝莱德、富达、ARK等传统金融机构。对此，彭博社ETF分析师James Seyffart认为，这些成交量很大一部分是出售GBTC，暂时购买其他ETF。
需要注意的是，成交量并不等于投资者的资金流入或交易。根据基金清算交易的方式，这些产品的具体净流入/流出可能需要到周五才能知道。然而，GBTC收取1.5%的管理费率是迄今为止公布的最高成本比例。与其他竞争对手相比，似乎很难形成竞争力。
但低利率的ETF并不一定是投资者选择的主要因素。具有先发优势的GBTC因其合规性和套利空间而受到机构投资者的青睐，已成为最大的BTCETF，其资产管理规模已增加到约460亿美元。考虑到商品流通，GBTC仍有可能成为投资者的首选之一，如世界上最大的黄金ETF SPDR Gold Trust也不能以最低的成本赢得市场份额。
此外，随着GBTC的升级，灰度超过62万枚比特币的“解锁”可能会给市场带来巨大的销售压力，特别是BTC现货ETF的首次亮相只会导致比特币市场在短暂飙升后迅速下跌。
GBTC作为一种类似ETF的信托基金产品，因其合规性和套利空间而受到机构投资者的青睐，由于过去GBTC的产品结构是单向流动的，即投资者存储的比特币和其他加密资产将无法赎回。根据非小数据，截至1月12日，灰度持有的比特币数量为62.48万枚，占BTC流通量的3.18%，平均持仓成本约为1.28万美元。根据目前比特币的价格，持有人有几倍的收入，或者很难排除一些投资者选择立即获利的可能性。
同时，随着GBTC转化为现货ETF，GBTC不会以大幅折价或其他溢价进行交易，也不会让很多徒劳的持有人寻找套现。根据Ycharts数据，截至1月10日，GBTC相对资产净值(NAV)折价降至-1.9%。历史数据显示，自2021年2月以来，GBTC的交易价格一直低于其持有的比特币市场，并在2022年12月创下近50%的历史低点。
尽管BTC面临着一定的销售压力，但丰厚的资本利得税可能会在一定程度上降低投资者将GBTC兑换成比特币的可能性。根据美国国税局的要求，短期资本利得按一般所得税率纳税，税率范围为10%至37%;长期资本收益得益于较低的税率，最高潜在税率为20%。比特币ETF可以防止直接持有BTC造成的资本利得税，这当然意味着GBTC持有人可能不会考虑将头寸改为更便宜的BTCETF。
总之，市场不再是灰度的主导局面。贝莱德等主流机构的进入，不仅打开了传统资金进入的阀门，也为BTC现货ETF竞争增添了更多变量。
